Las permutas de incumplimiento crediticio 2

tratemos de comprender la imagen general de lo que sucede en esos mercados de permutas de riesgo crediticio y vamos a hablar de generalidades digamos que aquí tenemos a la corporación a la corporación ve la corporación ce y digamos que tenemos bastantes personas que compran estas permutas de riesgo crediticio a los que llamaremos aseguradores porque eso es lo que son en esencia ellos aseguran sobre una deuda las permutas de riesgo crediticio son seguros que si alguien no paga cierta deuda entonces esta compañía aseguradora la va a pagar a cambio de compartirles cierto porcentaje del interés de la deuda digamos que aquí tenemos a la aseguradora 1 la aseguradora 2 y algunas de estas son compañías de seguros algunos serán bancos aquí tenemos la aseguradora 3 algunos incluso podrían ser fondos de cobertura estas son las personas que escriben las permutas de riesgo crediticio y aquí están las personas que de hecho compran las permutas de riesgo crediticio en el ejemplo anterior teníamos un fondo de pensión que llamaremos pensión 1 aquí tenemos otro fondo de pensión 2 y vamos a redibujar todas las conexiones que hay entre esas organizaciones digamos que el fondo de pensión uno le va a prestar dinero a la corporación y le va a prestar mil millones de dólares la corporación le va a pagar al fondo de pensión 1 el 10 por ciento de interés pero este fondo de pensión uno quiere asegurarse de que va a obtener el dinero de la corporación y el dinero que le prestó ya que no pueden prestarle dinero a cualquier corporación que tenga una calificación crediticia menor que estelar así que van a asegurarse con la aseguradora 1 lo que hacen es que de este 10 por ciento usan algunos puntos base por ejemplo 100 puntos base y a cambio ellos reciben lo que se le llama un seguro sobre esta es una anotación que apenas estoy inventando aquí y la razón por la que esta aseguradora uno está participando aquí es porque moody's les ha dado una calificación crediticia muy alta así que cuando ellos aseguran algo esencialmente proporcionar más seguro a todo este paquete de préstamo que se le hizo a la corporación así que este bono se vuelve un bono con calificación doble a que es la calificación que tiene la aseguradora 1 ya que si por alguna razón la corporación no pudiera devolverme el dinero que le preste esta aseguradora me lo va a devolver en su lugar y es más probable por la calificación que tienen que la corporación se vaya a la bancarrota antes que la aseguradora 1 por eso es que la calificación de la aseguradora 1 es mayor por lo que el riesgo del préstamo que hicimos aquí ahora tiene una categoría de riesgo tipo doble a que es un riesgo mucho menor que el riesgo w que es el que tiene la corporación y bueno eso es lo que sucede aquí tenemos la corporación ve y digamos que el fondo de pensiones 2 quiere prestarle a la corporación ve quizás dos mil millones de dólares y ellos reciben el 12 por ciento de la cantidad prestada como interés pero de nuevo este fondo de pensión 2 va con esta aseguradora para asegurar el préstamo para hacer la permuta del riesgo crediticia así que aquí tienen un seguro por ve y como es un poquito más riesgoso pues hay que pagarles 200 puntos base y esto va del fondo de pensiones 2 a la aseguradora 1 y de hecho todo esto es un poquito peligroso pensemos qué es lo que está sucediendo siempre y cuando esta aseguradora uno no disminuya su calificación crediticia que fue hecha por alguna compañía calificadora como moody's o alguna otra puede seguir asegurando ese tipo de deuda y no hay un límite por la cantidad de deuda que pueden asegurar no existe ley alguna que digan que no pueden asegurar mil millones en deuda si ellos no apartan mil millones para asegurar el pago en caso de que esta corporación no pueda pagar su deuda original y que diga bueno en este caso tú como aseguradora que sí esta deuda debe de tener el efectivo para poder pagar esta deuda en caso de que falle la corporación a lo mismo en este otro caso si se aseguran estos 200.000 millones de dólares no tienen por qué apartarse del capital de la compañía aseguradora estos 200 mil millones que aseguró y lo que hacen estas compañías aseguradoras es que tienen un conjunto de personas que empiezan a analizar la probabilidad de que estas corporaciones vayan a la bancarrota o no por lo que deben mantener el capital suficiente para que se cubra la estadística de que algunas de las compañías que están asegurando se vaya a la quiebra y no pueda pagar el préstamo pero no tienen por qué mantener el capital suficiente para respaldar todas las deudas que están asegurando así que ustedes pueden ver que aquí hay un riesgo bastante interesante que pasa si por cualquier razón alguna o todas de estas corporaciones se van a la bancarrota y no pueden pagar sus préstamos pues de pronto ésta aseguradora va a tener que pagar más capital del que tiene en existencia y aquí ya se cuestionaría la calificación crediticia que tiene de doble a ya que está realmente corriendo muchos riesgos pero mientras estas compañías se mantengan bien y no pase nada extraño pues este es un negocio excelente ya que solo están recolectando pagos por lo asegurado sin tener que pagar ellos de vuelta a nada ahora veamos otra variante de esto estos fondos de pensiones fondos de pensión 1 y fondo de pensión 2 están motivados para asegurar sus préstamos a estas corporaciones que no tienen el nivel de riesgo suficiente como lo establecen en sus respectivos contratos de manera que el riesgo adicional se lo están transfiriendo a la aseguradora al comprar estas permutas de riesgo crediticio lo que en esencia es una póliza de seguro proporcionada por esta aseguradora 1 pero podemos tener aquí otro tercer actor y esto no es menos legítimo en realidad podemos tener aquí un fondo de cobertura 1 y estos han hecho mucha investigación han trabajado mucho y son un poquito más sofisticados que los fondos de pensiones 1 y 2 y dicen sabes que esta compañía ve no se ve muy fuerte que digamos yo pienso que 200 puntos base de probabilidad para que caiga la compañía ve es algo bastante barato ya que yo considero que hay una enorme probabilidad de que la compañía ve se vaya hacia abajo así que qué voy a hacer bueno no le voy a prestar dinero a la compañía ve ya que pienso que es muy probable que salgan del negocio lo que puedo hacer es comprar una permuta de riesgo crediticio sobre la deuda de la compañía ve en esencia me voy a asegurar de que si ellos caen yo voy a recibir algo sin tener que haberles prestado dinero y esto lo voy a hacer al comprar estas permutas a la aseguradora 2 así que le pago a la aseguradora 2 200 puntos base al año o la cantidad que se considera más adecuada para el valor de esta permuta teniendo la casi certeza de que esta compañía bs va a ir a la quiebra digamos que en este caso son 200 puntos base y digamos que esa aseguradora 2 ya que yo estoy haciendo una apuesta muy grande sobre esto me está dando el seguro debe por 10.000 millones de dólares veamos qué es lo que está pasando aquí aquí la compañía ve ni siquiera ha pedido prestados estos 10.000 millones así que de pronto tenemos este fondo de cobertura que está comprando el seguro de una deuda más grande de la que en realidad tiene esta corporación ve ya que realmente es un trato entre estos dos actores nada más ya que la aseguradora 2 dice bueno para mí es un buen negocio porque estoy recibiendo 200 puntos base anuales por este seguro de deuda de 10 mil millones y siempre que esta compañía ve no se vaya a la quiebra vergés voy a estar recibiendo esos puntos base en cambio este fondo de cobertura uno dice bueno yo estoy casi seguro de que esta compañía bs va a ir a la quiebra así que si esto sucede pues va a ser un buen negocio para mí ya que si ve se va a la quiebra yo voy a recibir diez mil millones de deuda debe que estoy comprando de la aseguradora así que veamos cuál es el 2 por ciento de 10 mil millones así que aquí tenemos 200 millones de dólares se le va a pagar 200 millones de dólares por año a la aseguradora 2 quizás es un número se ven un poco grandes pero quién sabe existen fondos de cobertura que si manejan estas cantidades tremendas de miles de millones de dólares podría ser que tuvieran justamente esta cantidad de millones de dólares para pagar o lo que es peor podrían no tener esta cantidad de dinero pero pedirla prestada para hacer este pago a la aseguradora ya que están seguros de que va a colapsar y están dispuestos a tomar este riesgo y a lo mejor es una buena apuesta si ve se va a la quiebra por ejemplo mañana qué va a pasar bueno a lo mejor este fondo de cobertura pago los 200 millones como un primer pago a la aseguradora a lo mejor pagó una fracción el primer trimestre y durante los siguientes tres meses ve se fue a la bancarrota así estas personas del fondo de cobertura recibieron 10 mil millones pero aquí ocurre otra cosa interesante esta aseguradora seguramente aseguró a otras personas también y a otras corporaciones con respecto a la deuda debe no sé igual también aseguraron la deuda de a por ejemplo así que qué sucede ve de pronto se va a la bancarrota no puede pagar sus deudas la aseguradora a uno le va a deber al fondo de pensión dos por haber asegurado la deuda debe la aseguradora 2 le va a deber a este fondo de cobertura 110 mil millones y bueno supongamos que la aseguradora 2 tiene el dinero suficiente para pagar esas pólizas de seguro le paga el fondo de cobertura 1 y a esos les va maravillosamente bien tienen grandes bonos y todos se compran yates pero a esta aseguradora de aquí pues pagaron el dinero que debían pero de pronto moody's se está dando cuenta de lo que está pasando esta agencia calificadora se da cuenta de que esta aseguradora que ya tuvo pagar 10 mil millones y bueno eso es sólo fue a una persona dudo que haya sido la única persona que aseguraron tuvieron que pagar mucho dinero y ahora la aseguradora 2 ya no tiene capital suficiente así que le van a bajar la calificación crediticia de doble a que era como estaba antes y ya que se tuvo que dar toda esta cantidad de capital tan tremenda moody's le cambia la calificación aaa no se ve más aquí estoy inventando calificaciones pero bueno esto podría ocurrir a es mejor ve no lo es tanto así que bueno le baja la calificación pero de pronto cuando esta aseguradora le bajan la calificación y si esta aseguradora expidió pólizas asegurando la deuda de otras corporaciones a estos fondos de pensiones de pronto lo que este fondo de pensiones había prestado y que tenía cierto nivel crediticio que cumplía con sus especificaciones pues ya no lo tiene ya que esta aseguradora que antes era doble a y que cumplía con las especificaciones de nivel de riesgo para de pensión 2 pues ya no la tiene ya le bajaron la calificación y este fondo de pensión solo puede invertir en compañías con calificación crediticia de a mayor por lo que este fondo de pensiones va a tener que deshacer esa transacción del préstamo que se le hizo a la otra compañía cuya deuda fue asegurada por la aseguradora 2 va a tener que descargar esa deuda que fue asegurada por el hecho de que la compañía se fue a la quiebra si la aseguradora 2 pierde esa calificación y había asegurado deuda de la corporación pues ya no la va a poder mantener con la calificación doble a por lo que con que falle una compañía o una corporación vamos a tener esta reacción en cadena en donde bueno se va a la quiebra esta compañía la aseguradora tiene que pagar las pólizas de la deuda de la compañía que acaba de quebrar se queda sin capital le bajan la calificación crediticia y todas las demás pólizas que tenía asegurada de otras compañías pues esas pólizas ya no van a tener la calificación doble a bava su calificación por lo que los fondos de pensiones que sólo podían tener inversiones con compañías con calificación de aún mayor pues ya no van a poder tener estas inversiones ya que bajó la calificación y van a tener que recuperar ese préstamo así que ahora la corporación pues va a perder todos los préstamos que le hicieron y que estaban asegurados por estas aseguradoras sé que esto es bastante confuso pero todo esto es para ayudarles a comprender lo que dijo warren buffett acerca de las permutas de riesgo crediticio junto con otras herramientas financieras como armas financieras de destrucción masiva ya que se tienen muchas personas que no tuvieron que mantener el capital para asegurar las deudas que estaban respaldando y se tienen a muchas personas que están haciendo este tipo de apuestas con dos suposiciones fundamentales primero que las calificaciones de estas agencias calificadoras son válidas y que las otras personas tienen el dinero para respaldar las pólizas aseguradas pero si de pronto encontramos que una cosa falla en él sistema pues vamos a tener toda una cascada de problemas de baja de calificaciones en lo que resulta que pues la gente no tiene el dinero suficiente para respaldar los préstamos o las cantidades aseguradas