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Contenido principal
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Transcripción del video

en el vídeo anterior construimos un escenario en donde se mostraban los beneficios de una inversión y las pérdidas estaban limitadas a un 15 por ciento de nuestra inversión en este caso era el 25.5 y bueno creo que tuve por ahí un error de matemáticas estaba yo escribiendo 24 con 50 en lugar de 25.50 pero yo espero que a pesar de eso no hayan tenido problema en entender la esencia del vídeo y para revisar lo que hicimos 30 dólares vale el bien que queremos comprar pero en lugar de ir y comprar directamente este bien por 30 dólares lo que hicimos fue poner a un lado 25 50 y usamos los 450 para participar en el proyecto o plan de geithner nosotros pusimos 450 el tesoro también pone 450 mil y la reserva federal- nos presta 51 dólares y con esto pudimos comprar 60 dólares en bienes o el doble de lo que originalmente queríamos invertir y lo hicimos así porque estamos repartiendo nos en partes iguales el beneficio de esta inversión en el vídeo anterior vimos como luce la gráfica de ganancias y vamos a volver a dibujar aquí y espero que esta sea una versión un poquito más limpia comparada con la versión del vídeo anterior ese será el valor eventual del título y el eje vertical será el valor eventual de mi inversión si yo fuera invertir directamente a este título el valor de mi título o el valor de mi inversión sería el valor del título por lo que luce algo así si el valor del título resulta que es de 30 dólares entonces el valor de mi inversión será de 30 dólares ese es el escenario en donde yo directamente hago la compra de este título si este título termina valiendo nada pues perderé toda mi inversión si el título resulta que vale 60 dólares mi inversión también valdrá 60 dólares no hay nada complicado aquí lo que vimos en el vídeo anterior es que si nosotros tenemos este escenario en donde ponemos a un lado 25 50 y solo tenemos 450 en riesgo en este tipo de realidad lo que tenemos es si el valor de nuestro título resulta ser menor que 25 50 los dueños del equilibrio se quedan con nada así que aquí mil 450 terminarán valiendo nada y aunque estos 450 ya los perdí aún conservo mis 25 50 que hice a un lado al principio pérdidas están limitadas a solamente 4 dólares con 50 centavos que es el capital que tengo en riesgo así que el diagrama de ganancias ahora luce así en el escenario positivo con mi inversión de 450 recibo todos los beneficios que obtendría normalmente pero en el lado pesimista lo más que puedo llegar a perder son 450 no más no importa qué es lo que suceda con este título al menos me voy a quedar con 25 50 así en el peor de los casos es que yo pierdan estos 450 que invertir suponiendo que el precio original que pague es de 30 dólares para este título aquí estaría mi pérdida y aquí estaría mi ganancia ahora veamos si podemos construir en caso de que no existiera el plan de geithner una situación que se comporte de manera similar a esto recibir la misma ganancia pero usando títulos un poquito más convencionales y de poder hacer esto podríamos ponerle un precio a estos títulos más convencionales y después tener un mejor entendimiento del subsidio que está dando el gobierno así que en lugar del plan de geithner digamos que nosotros tenemos una inversión directa en este título 30 dólares y también adquirimos un contrato de seguridad o de seguro de manera que compramos el título por 30 dólares y también compramos una opción de venta y esto suena sofisticado pero lo que realmente es es un contrato de seguro sobre un título de manera que compramos una opción de venta y esto nos va a dar el derecho va a ser un contrato que dice que nosotros podemos vender tenemos el derecho a vender nuestro título por 25 50 y no es obligatorio tener que vender nuestro título por 25 50 digamos que el título terminó valiendo 60 dólares entonces lo que vamos a hacer es tomar nuestro contrato de opción de venta y romperlo ya que no queremos ejercerlo no vamos a vender esto que vale 60 dólares por 25 50 finalmente no necesitamos este seguro pero imaginemos que nos encontramos de este otro lado que es lo que compramos esté bien tóxico realmente no vale nada y bueno aquí tenemos este contrato en el que me puse de acuerdo con alguien más que está de acuerdo en comprarme ese título por 25 50 tenemos la opción de venta de 25 50 y eso es solamente para que conozcan un poco de los términos técnicos relacionados con esto aunque yo creo que muchos de ustedes ya están familiarizados con estos términos este es el precio del ejercicio de nuestra opción de venta y ahora cómo se vería nuestro diagrama de ganancias pues ya que tengo este seguro todos estos escenarios en donde mi título vale más que 25 50 mi ganancia se verá así y en los escenarios pesimistas cuál va a ser mi ganancia o mi pago si el título resulta que vale un poco menos de 25 50 si yo me encuentro aquí y el mercado indica que solo va a pagar 12 dólares por este título pero yo tengo este contrato de seguro donde esta otra persona está dispuesta a pagarme a 25 50 por este título así que en cualquiera de estos otros escenarios pues yo voy a ejercer esta opción de venta y lo venderé a 25 o 50 así que en todos estos casos pesimistas yo aun recibiré mis 25 50 por esta opción de venta que compre así que como ven este diagrama de ganancias es idéntico al que nos da el gobierno así que durante toda esta estructura esta asociación público-privada lo que en esencia está haciendo el gobierno es dándonos una opción de venta con un precio del ejercicio de 25 50 y para encontrar qué tan grande es este subsidio pues tenemos que encontrar cuál es la opción de venta que tiene un precio del ejercicio de 25 50 y déjenme decirles que esto no es realmente nada fácil de calcular ya que se tiene que saber sobre la volatilidad del título sus dividendos y de hecho las personas que descubrieron los cálculos para encontrar esto ganaron premios nobeles sin embargo es un problema conocido y lo que voy a hacer aquí aunque esto es un poco teórico lo que la gente hace en realidad es ver lo que el mercado está ofreciendo de opciones de venta y tratar de descubrir cuáles son las suposiciones implicadas de hecho la volatilidad es la suposición más grande yo busqué un poco en internet y me encontré con esta página más punto columbia punto edu diagonal tilde smirnoff diagonal options 13 puntos html y esto es una calculadora de opciones y bueno voy a arriesgarme a usar esto que fue hecho por seguramente un estudiante de doctorado o profesor de columbia que sabe cómo calcular opciones y los resultados tienen sentido este es el título en nuestro caso es de 30 dólares el precio del ejercicio es de 25 50 la tasa de interés está es una tasa de interés libre de riesgo aunque también podría ser el interés de la deuda pero digamos en este caso es algo pequeño la tasa de interés es baja en este momento digamos que es del 2% el rendimiento de los dividendos bueno cuando compramos estos títulos tóxicos cuando compramos estos bienes tóxicos tienen un rendimiento bastante grande y si se compran a 30 centavos de dólar el rendimiento estará en el rango del 30 por ciento más o menos y si jugamos con esas suposiciones y aquí yo estoy tratando de ser lo más favorable posible para ver qué tan grande podría ser este subsidio en realidad aunque ustedes pueden jugar con estos parámetros en su tiempo libre volatilidad por año pues yo creo que el 30 por ciento es bastante justo en cualquier año el valor percibido de esto podría fluctuar un 30% y la fecha de expiración estos son bienes de larga duración muchos bienes de hipotecas tienen una madurez de 10 años así que en lugar de 365 días pues pongamos 3600 50 días 10 años y calculamos lo aquí lo que nos interesa es la opción de venta americana aunque en futuros vídeos veremos la diferencia entre la opción europea y la opción americana el opción americana quiere decir que se puede ejercer en cualquier momento que uno desee mientras que la opción europea hay una fecha para ejercer esto y es el único momento en el que se puede ejercer pero la opción americana dice que el valor de esto para las suposiciones que indicamos es de 19 dólares con 50 centavos lo cual es un subsidio bastante grande y bueno es cierto que los números cambian conforme pasa el tiempo si hacemos más pequeño el rendimiento del título y lo re calculamos nos da algo más pequeño pero no importa qué tanto juguemos con estas suposiciones así que lo que nos dice esta calculadora de opciones es que el precio correcto teórico para una opción de venta para un título con esas características 30% de volatilidad y un rendimiento del 30% ya que está pagando muchos dividendos ya que las personas están pagando sus cuotas de hipoteca entonces el valor de la opción de venta que se podría comprar en el mercado va de 15 a 20 dólares por lo que una inversionista racional que pague de 15 a 20 dólares por esta opción de venta cuando estará dispuesto a pagar por el título este seguro digamos que este inversionista racional está dispuesto a pagar 30 dólares por el título como lo mencionamos antes y además tiene que comprar la opción de venta y tiene que pagar de 15 a 20 dólares por esta así que en teoría esos inversionistas estarían dispuestos a pagar 30 dólares más el valor de la opción de venta que va de 45 a 50 dólares en total y ahora quiero que esto quede muy claro si el inversionista con esta opción digamos que termina pagando 50 dólares quien se va a beneficiar de esto si el inversionista privado termina pagando 50 dólares ya que esencialmente el gobierno está ofreciendo una opción de venta gratuita si se pagan 50 dólares de hecho se está pagando por lo que el gobierno está ofreciendo están pagando por la opción así que el beneficiario real es la persona que vende el bien tóxico que son estos bancos que seguramente no son solventes así que el subsidio no va a ir al inversionista privado va a ir a los bancos si lo que está dispuesto a pagar el inversionista que son 30 dólares fuera al mismo precio de lo que está dispuesto a los bancos a vender sus bienes sólo así el subsidio beneficiaría al inversionista privado el punto de este ejercicio es que si el mercado actual dice que las personas están dispuestas a pagar sólo 30 dólares por esto y los bancos no están dispuestos a vender esto por menos de 60 dólares ya que si no lo hicieran se irían a bancarrota aún cuando está esta opción que está dando el gobierno y aún si hubieran inversionistas que estén dispuestos a pagar todo esto incluyendo el precio de la opción de venta encontramos que lo máximo que estarían dispuestos a pagar son 45 o 50 dólares y así los inversionistas privados realmente no tienen alguna ganancia o valor extra de todo este proceso por lo tanto pues no va a elegir esta opción lo que nos lleva al segundo vídeo del plan geithner aún cuando existen estas opciones y una inversionista racional sólo está dispuesto a pagar máximo 45 50 dólares como podría funcionar este plan ya vimos que uno no funcionaría en absoluto ya que a pesar de esto el inversionista privado ocasional no está dispuesto a pagar lo que pide el banco o si se implementa pues va a ocurrir lo que describí en el segundo vídeo en donde los bancos tienen este enorme incentivo de comprar esto a ellos mismos y crea estos fondos de cobertura protegidos y a lo mejor hago algunos vídeos sobre todas las formas en la que los bancos pueden hacer esto y créanme que los bancos son expertos en hacer este tipo de cosas organizaciones que ellos pueden controlar y que pueden participar en estos planes del gobierno para al final comprar los bienes de ellos mismos así que en mi opinión cuando veamos que este programa comienza a llevarse a cabo si vemos que se están comprando estos bienes por 70 centavos de dólar o 80 centavos de dólar estas peticiones de compras seguramente vienen de los mismos bancos ya que no hay algo racional incluyendo con la opción de venta para que un inversionista regular participe en esto y aquí hay un argumento de liquidez detenida y es un argumento que está dando el plan de geithner de que no sólo se trata de estos subsidios también se está dando poder de compra ya que ahora están todos estos vendedores angustiados y no hay tantos compradores y apalancando un poco las cosas se incrementa el el poder de compra y en el siguiente vídeo analizaremos que si ese es el verdadero problema que quiere resolver el plan d hay una mucho mejor manera de resolverlo que esta asociación público-privada que esencialmente permite a los bancos establecer sus propios precios y si se permite a los bancos establecer el precio se hará una transferencia de riquezas directamente del dinero de los impuestos hacia los bancos que cometieron los errores o se da una opción de venta que es una opción valiosa para varios fondos de cobertura que quizás podrían estar interesados en participar y es mucho más válido hacer esto que transferir dinero de los contribuyentes a los bancos eso lo veremos en el siguiente vídeo y espero que este vídeo les haya permitido tener un mejor entendimiento de lo que está haciendo el gobierno y como ustedes pueden evaluar lo nos vemos en el siguiente vídeo