El problema de la relación precio-beneficio

supongamos que tenemos dos emprendedores y que ambos están bien interesados en adquirir una taquería y después vender acciones de esa taquería entonces vamos a compararlos déjame dibujar una línea para dividir entre el primer y segundo emprendedor entonces voy a poner una línea así y van a comprar activo idéntico van a comprar la taquería con la plancha con la misma cantidad de efectivo en la caja registradora todo lo que se necesita para operar una taquería también va a estar en 12 en ubicaciones muy similares una junto a otra o bien una enfrente de la otra en fin es exactamente el mismo activo déjame dibujarlo no creo que no quiero dibujar una caja más bien un rectángulo entonces este de aquí es el activo y costó 100 mil pesos eso incluye el edificio incluye el tronco para pastor incluye pues las mesas y las sillas e incluye pues el uniforme para el taquero todo lo que se necesita para operar el negocio necesitas también un poco de efectivo verdad para pagarle a los distribuidores y comprar piñas para los tacos de pastor y un poquito para poner en la cuenta bancaria cosas de ese estilo entonces todo esto incluye eso todo el activo es todo lo que se necesita para empezar la taquería entonces estoy acá es el activo ambos compran activo idénticos déjame copiarlo y pegarlo ahí está y listo compraron activo idéntico ahora el primer emprendedor es muy conservador y ha estado ahorrando toda su vida para hacer esto entonces de hecho tiene 100 mil pesos para comprar toda la taquería entonces se la compra así en efectivo y así de repente ya es toda suya de modo que todos los 100 mil pesos en activo es su capital déjame poner capital en otro color entonces todo lo de acá es capital aunque todo esto es capital estoy acá pues a lo mejor es un poco más joven o no es tan bueno ahorrando dinero de modo que pues no tiene cien mil pesos para pagar la taquería no sé digamos que nada más tiene diez mil pesos para empezar la pero sabes que sabe hablar muy bien es un muy buen negociador y entonces va al banco de la esquina y dice tengo esta súper idea déjame le pongo por aquí diez mil pesos eso es lo que tiene entonces le dice al cuate del banco tengo una súper idea agarra le invita a sus tacos de pastor con su cebolla su cilantro y su piña le pregunta que si salsa verde o salsa roja lo deja impresionado y no sólo logra conseguir 90 mil pesos sino que logra que a nombre de la taquería le presten un poco más digamos 100 mil entonces consigue 100 mil pesos y no sólo eso sino también una buena tasa de interés entonces consigue 100 mil pesos dejada lo pongo por aquí entonces obtienen un préstamo de 100 mil pesos y ahora tiene una deuda de 100 mil pesos verdad hasta ahí más o menos 100 mil pesos una deuda de 100 mil pesos muy bien entonces ya tiene 110.000 pesos para jugar verdad con esos 110 mil va a comprar una taquería de 100 mil pesos y luego tiene otros 10 mil pesos pues no sé para hacer algunas apuestas financieras digamos claro los tiene que meter a la cuenta bancaria de la taquería para que el banco vea los que se usan para lo que se pidió pero su intención real pues es más bien digamos apostar en la bolsa de valores a nombre de la taquería o no sé tal vez comprar algunos instrumentos financieros de eso peso o de garnachas pero para nuestros fines vamos a pensar que es efectivo déjame ponerle aquí que es efectivo ok entonces ambos empiezan su taquería hacen una gran inauguración y vamos a ver qué sucede vamos a ver qué sucede digamos en el transcurso de de un año muy bien entonces vamos a poner por acá ingresos por ventas voy a ponerle aquí ingresos por ventas entonces supongamos que en el primer año es idéntico ambos ganaron cien mil pesos por venta a 100 mil pesos 100 mil pesos vamos a ponerle aquí el costo por bienes vendidos es aproximadamente el 50 por ciento digamos que son 50 mil pesos voy a poner un menos porque es un gasto menos 50 mil entonces su utilidad bruta de ambos sería de 50 mil pesos acá también 50 mil pesos hay otros gastos verdad ventas general y administrativo y bueno si viste el vídeo de depreciación y amortización pues puede que también incluya un poquito de la depreciación de la plancha o tal vez la amortización del patente de que se llamen la taquería súper chida a lo mejor ambos compraron este la misma marca entonces digamos que son otros 20 mil pesos menos 20 mil por acá y menos 20 mil por acá hasta ahorita se ven muy similares verdad bueno se ven idénticos y esto es porque tienen exactamente el mismo activo vamos a ponerle aquí cuánto es utilidad operativa la utilidad operativa 50 menos 20 30 30 mil pesos y acá también 30 mil pesos pero aquí las cosas van a empezar a verse un poco distintas y esto pues tiene que ver con lo que vimos en el primer vídeo verdad como en ambos casos el activo se está administrando pues de manera idéntica entonces va a generar la misma utilidad operativa pero aquella vez cuando hablamos del activo únicamente teníamos activo operativo acá el de la derecha tiene un poco de activo no operativo no necesita este efectivo para operar este es efectivo más allá de lo que se necesita administradora digo a lo mejor aquí tenemos un poco de efectivo verdad que se necesita que esté en la caja registradora o bien que se necesita para pagarle al distribuidor de trompos de pastor en cambio este de acá es efectivo más allá del negocio se puede gastar en cosas que no tengan nada que ver con tacos por ejemplo invertir en la bolsa y ahora tenemos un nuevo renglón que se llama utilidad no operativa utilidad no operativa este de acá no gana nada él no está apostando y estoy acá digamos que es muy bueno con sus diez mil pesos y que por sus especulaciones tiene un retorno del 20 por ciento o sea dos mil pesos dos mil por sus apuestas en la bolsa vamos con el interés este de acá no tiene nada de deuda es muy prudente no tiene que pagar nada de interés de modo que su ingreso antes de impuestos su ingreso antes de impuestos pues también es de 30 mil pesos este de acá si tiene que pagar interés y no sé supongamos que de esos 100 mil pesos de deuda consiguió una muy buena tasa digamos que el banco central se dio cuenta que era súper importante para el futuro del sistema financiero y entonces le dio una tasa de 2% tenía miedo de que si está taquería fallaba entonces todo el sistema financiero se iba a colapsar ok entonces le dan una tasa de 2% y 2 % de 100 mil pesos que es cuánto 2000 pesos entonces sería menos donde no sabes qué voy a hacer un poco más realista digamos que 5% y 5% resulta que no era tan indispensable para el sistema financiero 5% ok entonces ahora si 5% de 100 mil pesos de 5 mil pesos entonces cada año tiene que pagar 5 mil pesos de interés eso de ahí es su gasto por intereses 3 interés éste su utilidad no operativa este ya que su utilidad operativa simplemente sigue de acá verdad aquí sigue la línea entonces su ingreso antes de impuestos ahora es cuánto es 30 más 2 menos 5 27 27 mil pesos lo que sigue ahora es que ambos paguen 30 por ciento de impuesto sobre la renta impuestos entonces éste está pagando 10 mil pesos ah no perdón verdad es 3 por 3 99 mil pesos verdad acá es 27 por 33 por 27 81 con el punto recorrido ocho mil cien pesos a ver ocho mil cien pesos sí sí está bien sí verdad acá es al menos nueve mil ya cada tres por 7 21 23 por los 6 y 8.1 osea 8 mil 100 pesos vamos al siguiente renglón al ingreso neto ingreso neto este de acá es 21.000 pesos verdad y acá es quien está difícil la resta bueno lo hago creo que es 18.900 si 18 mil 900 pesos ahí está el ingreso neto y por supuesto la diferencia es que este cuate de acá tuvo que pagar un cierto gasto por interés porque tenía un préstamo del banco y si hacemos todas las cuentas de la ingeniería financiera que hizo aquí si quitamos los dos mil pesos que obtuvo por hacer algunas cuantas apuestas en la bolsa entonces si consideramos eso paga tres mil de interés y con eso logra una deducción de impuestos de creo que 900 pesos si o se ahorra un 30 por ciento de tres mil pesos entonces son 900 pesos pero bueno regresemos a lo que estábamos habitando me quiero enfocar en los ahorros de impuestos por intereses más bien lo que quiero hacer es enfocarme en ciertos de evaluación lo que quiero ver específicamente si el precio por ganancia funciona en esta situación en la cual el activo es idéntico pero tenemos estructuras de capital muy distintas para esto vamos a ponerle que ambos tienen 10.000 acciones acciones cambiaría de color arbitrariamente 10.000 acá también 10.000 entonces gp a este de acá es veintiún mil pesos dividido entre diez mil acciones gpa es 2 pesos con 10 centavos y acá es algo similar es 18.9 dividido entre 10 es un peso con 89 centavos por acción ok y ahora pues no sé o sea podríamos haber modelado un poco más sus estados de resultados verdad que ambos tienen el mismo ingreso por ventas y la misma utilidad operativa pero como el de la derecha tiene apalancamiento va a crecer un poco más después voy a hablar un poco más de cómo funcione sobre el apalancamiento pero supongamos que alguien ve esto y dice bueno es el mismo negocio la misma industria el de la derecha está creciendo un poco más por su apalancamiento pero bueno sabes que vamos a hacer este pues más o menos moderados y ambos les vamos a poner un precio por ganancias de 10 son estables y todo entonces ambos merecen un coeficiente de 10 esto quería decir que acá están dispuestos a pagar 20 pesos por acción y acá 18 pesos con 90 centavos por acción muy bien pero ahora qué sucede con la evaluación de la empresa lo que sucede en términos de la capitalización del mercado o sea la capitalización de mercado aquí es 21 por 10 mil 21 por 10 es 210 entonces estamos diciendo que el valor del capital de esta taquería es de 210 mil pesos no pongo aquí 210 mil pesos de este lado estamos diciendo pues otras veces 18.9 por 10.000 entonces es 189 mil pesos ok ahí están las cuentas que les queda vale un poco más porque ganó un poco más pero el de la derecha diego ahorita está así por simplicidad pero podría merecer un p más alto de cualquier forma aquí está pasando algo interesante aplicando el mismo coeficiente de precio por ganancias estamos diciendo que el valor en mercado de este capital es de 210 mil pesos verdad y el valor en mercado de este capital desde que 189 mil pesos ciento 189 mil pesos si era eso si 189 mil pesos ok entonces aquí parece que hay algo que no tiene sentido este cuate puso 100 mil pesos se invirtieron y tuvo un negocio muy bueno con mucha utilidad entonces el mercado dijo un gesto un negocio con mucha utilidad más que la mayoría un buen margen de utilidad después voy a hablar más de eso entonces estamos dispuestos a decir que el valor del mercado de tu capital es de 210 mil pesos que implícitamente está diciendo que el valor en el mercado de este activo también es de 210 mil pesos verdad sí pues como dicen que esto vale 210 mil pesos y no hay deuda entonces el capital también vale eso pero a la derecha al darle el mismo coeficiente de precio por ganancias el mismo coeficiente pp y a lo mejor al de la derecha ya que darle un poquito más por su apalancamiento pero bueno al darle el mismo precio por ganancias tenemos 189 mil de este capital de su valor en mercado pero sólo puso diez mil pesos y de repente vale 189 mil y ahora si esto vale 189 mil si este pequeño cachito es 189 mil pesos entonces qué nos dice acerca del activo pues vamos a hacer las cuentas que quiere decir en términos del valor del activo pues tenemos 189 mil por este capital esta deuda es de 100 mil pesos entonces el mercado está diciendo que el lado derecho de la hoja de balance es cuánto de 189 más bien sería 289 mil pesos doscientos ochenta y nueve mil pesos supongamos que este efectivo sigue siendo efectivo vale diez mil pesos entonces si lo restamos el mercado está diciendo que esté activo que es 289.000 menos diez mil o sea 279 mil pesos que vale 279 mil pesos entonces hay algo muy raro pasando aquí el mercado simplemente por cómo está capitalizada está taquería y el mercado pues le aplicó un precio por ganancias de 10 ambas compañías y está diciendo que esté activo vale 279 mil y que éste vale sólo 210 mil pesos pero es exactamente el mismo activo así empezamos el vídeo creo que ahorita ya me gasté mucho tiempo en este vídeo así que te voy a dejar pensando tantito y en el siguiente vídeo te voy a contar que la razón por la cual empiezan a pasar cosas feas es que pues al coeficiente que le pasan cosas feas cuando quieres comparar dos compañías con estructuras de capital distintas también el siguiente vídeo te voy a contar otras formas de medir empresas con diferentes estructuras de capital que consisten básicamente en quitarles el apalancamiento pero bueno acá cuando nos fijamos nada más en el valor de mercado aquí parece que son negocios similares este vale un poco más porque éste tiene deuda pero bueno cuando regresamos al valor implícito del activo de repente te das cuenta que estás pagando de más por este de acá bueno piénsalo tantito piensa dónde está el enigma que está mal dónde está el problema y en el siguiente vídeo te daré herramientas para resolverlo nos vemos