El beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA, por sus siglas en inglés)

en los dos vídeos pasados estábamos viendo que simplemente utilizar la capitalización de mercado puede ser un poco engañoso cuando tienes compañías que tienen un montón de apalancamiento o bien que tienen un montón de deuda por ejemplo si esto de aquí es el activo de una compañía y tienen digamos esta cantidad de deuda y esta cantidad de capital y no sé supongamos que además tienen un poco de efectivo excedente lo voy a poner acá arriba a la izquierda efectivo que no se necesita para operar el negocio esto de acá es efectivo excedente digo a veces se necesita un poco de efectivo y la gente a veces no hace la distinción ponen todo el efectivo pero lo que realmente queremos hacer es separar el valor de la empresa del valor en mercado de capital o del valor de la deuda déjame escribir eso para no confundirme entonces esto de acá es el valor del negocio el valor empresarial efe acá está la deuda deuda el pasivo y acá abajo tenemos el capital ahora nada más como un pequeño no digamos detalle técnico no te preocupes mucho si te confunde este algo entonces cuando te escribo el valor empresarial es el valor del negocio es como el activo operativo menos el pasivo operativo es literalmente o sea si tuvieras digamos en los vídeos pasados que comprar la taquería cuánto tendrías que pagar en total para ser dueño de la taquería es lo que estamos intentando determinar aquí cuando hablamos del valor empresarial ahora vimos en los vídeos pasados cómo calcularlo no va a hacer daño repasarlo de hecho es uno de los cálculos menos intuitivos la primera vez que lo ves entonces vamos a repasar lo entonces la primera cosa que hay que determinar es el valor del mercado de este capital el valor del libro es muy fácil simplemente ver la hoja de balance y ahí viene verdad hay un numerito y es lo que vale capital según lo que los contadores dicen pero pues ahorita lo que queremos es el valor del mercado entonces para determinar lo hay que ver el precio por acción y multiplicarlo por la cantidad de acciones déjame ponerlo aquí la capitalización de mercado es igual al precio al precio por acción por la cantidad de acciones y esto de acá es el valor del mercado de este capital ahora a partir de este diagrama reduciremos la formulita vamos a escribirla el valor empresarial más el efectivo el efectivo no operativo verdad o bien inversiones o inversiones líquidas como quieras llamarlas esta suma de aquí es igual a la deuda deuda más y aquí en vez de ponerle capital le voy a poner capitalización de mercado porque queremos el valor en el mercado de la empresa verdad este precio es según el mercado y queremos el valor de empresa según el mercado entonces queremos el valor de la empresa pero lo que dice que vale el mercado entonces en vez de poner capital le pongo capitalización de mercado porque es lo que nos interesa de mercado el valor del mercado del capital entonces conocemos capitalización de mercado la deuda y el efectivo los podemos encontrar en la hoja de balance ahora restando efectivo de ambos lados obtenemos que el valor empresarial es igual aa no voy a poner así voy a poner primero la capitalización de mercado de mercado más la deuda - el efectivo simplemente estamos restando efectivo de ambos lados verdad menos efectivo así que por ejemplo si tuviéramos una acción que se está cotizando en la bolsa mexicana de valores digamos que su precio es de 10 pesos que hay un millón de esas acciones acciones es un millón que su compañía tiene digamos en deuda deuda 50 millones de pesos 50 millones y que tiene un excedente de efectivo efectivo de 5 millones entonces cuánto sería su valor empresarial pues lo primero que tenemos que hacer es determinar la capitalización de mercado es 10 pesos por un millón entonces sería 10 millones eso de ahí es la capitalización de mercado hay que sumar la deuda más 50 millones de pesos y una vez más en el vídeo pasado dije que es muy anti intuitivo porque estamos encontrando un valor pero estamos sumando la deuda la explicación es que si alguien quisiera comprar toda la taquería así sin nada de deuda verdad entonces tendría que comprar la deuda de aquí tendría que pagarle al banco tendría que pagarle a los accionistas y luego podría obtener una devolución verdad para estos dos obtiene una devolución por efectivo y entonces ya tendría todo el activo operativo va entonces aquí abajo esto de aquí es el capital y esto ya que es la deuda y tenemos que restar el efectivo así el valor empresarial es 65 que sería 55 millones de pesos muy bien hasta ahorita sólo es un repaso del vídeo de valor empresarial ahora la pregunta es ya que lo determinamos como vemos si es un valor justo para la empresa bueno cuando teníamos capitalización de mercado la compara vamos con ganancias verdad precio por ganancias el coeficiente p aquí es por acción es precio por acción entre ganancias por acción pero también lo podemos pensar de la siguiente manera como capitalización de mercado el precio en mercado del capital entre el ingreso neto de la compañía para verificarlo por ti mismo multiplica numerador y denominador por el número de acciones y queda capitalización de mercado entre ingreso neto perdón aquí no es ganancias es ganancias por acción bueno esta era una manera de medir la eficiencia y pues sería bien para comparar dos compañías a menos que tuvieran estructuras de capital muy distintas pero si tenemos valor empresarial entre que tenemos que dividir o sea valor empresarial que pondríamos aquí abajo en el denominador bueno en el vídeo pasado había empezado a decir que si veíamos el valor empresarial estábamos viendo las ganancias que están saliendo de la empresa de las operaciones empresariales de este activo de acá en el primer primer vídeo acerca de estado de resultados de hecho déjame hacer un estado de resultados pongamos que ingreso por ventas era de 100 de 100 mil pesos vamos a poner que el costo de bienes vendidos no se digamos de 50 pesos voy a ponerle menos 50 no sabes qué mejor te voy a mostrar otra convención uno de ustedes me comentó de manera muy acertada que hay una comisión que se usa muchísimo entre los contadores y los analistas financieros que es usar paréntesis para poner números negativos entonces menos 50 entonces a ver aquí tendríamos de utilidad bruta utilidad bruta sería 50 y ahorita vamos a hacer algo interesante vamos a ponerle que la depreciación y amortización no está incluida aquí arriba si te confunden estas palabras te recomiendo ver los vídeos acerca de esos términos pero toda la depreciación y amortización va a suceder después entonces déjame poner primero un poco de costos de ventas generales y administrativos de ventas generales y administrativos digamos que es un gasto no sé de 10 mil pesos aquí le voy a poner 10 y supongamos que si hay un poco de depreciación de amortización que voy a poner aquí aparte de la depreciación y amortización en los vídeos pasados había agrupado estos gastos verdad y casi siempre lo vas a ver así en los estados de resultados de hecho tendrías que ver el estado de flujos de efectivo para ver de ella lo voy a hacer en otro vídeo pero ahorita supongamos que si está separado porque a veces pasa así supongamos que es un gasto de 5 de 5 mil pesos va y luego a ver aquí tendríamos la utilidad operativa utilidad operativa cuánto nos queda para ver es 50 menos 10 menos 5 es 35 35 mil pesos hay algunas otras cosas abajo verdad como el interés e impuestos dejar de poner los que podríamos poner el ingreso no operativo pero bueno deja de poner interés interés digamos que son cinco mil pesos y ésta es lo que nos importa de modo que el ingreso antes de impuestos estamos pensando que el efectivo está en el colchón entonces no genera nada y nos queda 30.000 pesos de ingreso antes de impuestos 30 mil sin creo que ya se está amontonando mucho lo que estoy escribiendo pero bueno ahora pongamos que es un tercio de impuestos o sea diez mil y luego tenemos ganancias ganancias 30 menos 10 veces 20 en 20 mil pesos ok entonces lo que sugerí en este vídeo es que aparte de este estado de resultados depende únicamente de este cachito de acá del valor empresarial del activo operativo pues este de aquí bueno pues todo lo que está de interés para abajo depende de la deuda el interés pues porque depende la deuda y los impuestos porque el interés lo puedes deducir entonces pues todo lo de aquí abajo déjame lo pongo en un bloque todo esto de acá depende de la estructura de capital entonces si nada más quisieras ver que genera el valor empresarial pues está generando la utilidad operativa está generando esto de acá ahora con base de esta observación pues lo que yo sugerí y es que un muy buen coeficiente aunque no es tradicional bueno a lo mejor si es tradicional pero más bien no lo escucha es muy seguido es que un buen coeficiente es valor empresarial / utilidad operativa utilidad operativa ok este de aquí yo sugiero que es un muy buen coeficiente que muchas veces simplemente es el retorno sobre activo pero en el inverso de retorno sobre activos como lo definí en el primer vídeo recuerda que hay varias definiciones sobre retorno sobre los activos verdad presencialmente está diciendo por cada peso utilidad operativa cuánto estás pagando por la empresa según yo esa es una muy buena métrica en fin pero el coeficiente que vas a ver más seguido es valor empresarial dividido entre evita si obtienes un trabajo como un analista financiero en alguna compañía vas a tener que calcular muchísimo esto de acá y también vas a tener que decir cosas inteligentes acerca de él claro antes de poder decir cosas inteligentes de levita o de cualquier cosa pues es bueno saber a qué se refiere para empezar el acrónimo es ganancias antes de intereses impuestos depreciación y amortización entonces vamos a ver el estado de resultados es ganancias verdad antes de interés de impuestos depreciación y amortización esto de acá entonces es antes de todo esto de aquí vamos a comparar eso con algo que ya vimos antes por un lado esta vida y por otro lado tenemos evita evites ganancias antes de intereses e impuestos entonces ebit es ganancia es verdad que tenemos que sumar impuestos e intereses y estamos en utilidad operativa en ella lo mencioné antes verdad pero la diferencia entre utilidad operativa y evites que ebit puede incluir un poco de utilidad no operativa que aquí no tengo pero este efectivo pues podría estar generando un poco de ganancias por inversiones en la bolsa o algo así verdad se incluiría en el ebit y no en la utilidad operativa pero usualmente están muy cerca cuando tenemos un negocio que no sea financiero bueno entonces este de aquí es ebit si queremos evitar hay que sumar depreciación y amortización entonces nada más consideraríamos hasta aquí esto sería evita entonces tenemos que el adif es de 35 mil si sumamos los 5.000 de depreciación y amortización entonces tendríamos que levita es de 40 mil da 40 mil pesos ok entonces la pregunta es por qué las personas se fijan en evitar porque se usa evita en vez de utilidad operativa y bueno la lógica es que depreciación y amortización como lo vimos en los vídeos de depreciación amortizaciones personas simplemente gastos que se repartieron en varios años no necesariamente es efectivo que está saliendo de la empresa entonces no sé por ejemplo a lo mejor hace diez años compre un equipo así súper caro un equipo digamos de diez mil o de 100 mil pesos que pues no se tenía una vida útil de 20 años y entonces cada año descuento a la vigésima parte o sea 5 mil pesos pero ojo el efectivo ya salió hace mucho tiempo entonces esta aplicación de amortización en este periodo pues no es efectivo que está saliendo de la empresa en vídeos futuros vamos a ver cómo determinamos realmente cuál es el efectivo que sale pero bueno se considera un gasto no en efectivo entonces cuando te determinas evita y está sumando impuestos intereses depreciación y amortización entonces lo que te queda es esencialmente cuánto efectivo está generando la empresa se lo pongo por aquí efectivo cuánto está sacando a muchas personas les importa porque esto es una indicación de uno la capacidad de la empresa en su actividad empresarial y no de otras cosas obtener buen interés pagarlo pagar impuestos e invertir en el negocio o bien otra forma de pensarlo es que si ves el coeficiente de valor empresarial entre evita para la empresaria entre bien estás diciendo por cada peso de efectivo que este negocio saca supongamos que el negocio no está reinvirtiendo ni comprando nuevo equipo cuánto de ahí estoy pagando por la empresa bueno una regla de cabecera y que después voy a platicar más en otros vídeos ahorita ya se me está acabando el tiempo es que para una empresa muy estable simple que no crezca y pues que no se haga más pequeña entonces es un valor empresarial de 55 veces el ebita es justo pero lo que importa más es que sucede en otras compañías de la misma industria recuerda que todos estos coeficientes son mejores como métricas relativas en el futuro voy a ver algunas cosas como un flujo de efectivo descontado o bien el modelo de dividendo descontado para hablar de cosas un poco más absolutas pero recuerda que cuando estás en el mercado libre cuando estás decidiendo comprar unas cosas implícitamente decides dejar de comprar otras y de modo similar cuando vendes unas cosas están decidiendo dejar de vender otras es por esta razón que el valor relativo podría ser importante pero en fin espero que te sea de utilidad esta información